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    新聞公告
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    化肥專題:資源價值重估,行業進入嶄新篇章
    化肥投資框架
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    鉀肥:寡頭格局下,供給緊張將長期維持
    鉀肥能使樹木莖桿強健,提高抗病蟲、抗寒、抗旱和抗倒伏的能力,促使根部發達,球根增大,并能促使實膨大,色澤良好。農作物如缺鉀肥會導致樹木葉緣出現壞死斑點,最初下部老葉出現斑點,葉緣葉尖開始變黃,繼之發生枯焦壞死,因此鉀肥對植物健康生長至關重要,屬于三大基肥之一。
    全球鉀肥供給高度壟斷
    鉀肥生產依賴鉀礦資源,據USGS統計,全球探明鉀鹽(折K2O)資源量大約2500億噸,探明儲量大約95億噸
    全球鉀鹽資源分布極度不均,加拿大、俄羅斯、白俄羅斯的儲量約占全球鉀鹽資源總儲量68%以上,其中加拿大、俄羅斯和白俄羅斯占比分別達到34.5%、20.7%、12.9%,我國僅占比6%
    從產量上看,2020年加拿大、俄羅斯、白俄羅斯三國產量占比超過65%,我國是第四大鉀鹽產國,占比約12%
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    全球鉀鹽由于產地與需求地分布的不均衡,已經形成成熟的貿易網絡,主要鉀鹽進口國包括巴西、中國、美國、印度與印尼等,主要出口國為加拿大、白俄羅斯、俄羅斯、以色列與德國等,由于供給的高度壟斷,因此資源輸出國處于相對強勢地位,特別是前三大鉀鹽供應國具有極強的定價能力。
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    2021年末至今,我國各類主類糧食產品價格猛烈抬升。根據IFA統計,近幾年全球產能增長較少,在需求強勢恢復背景下,鉀肥行業迎來大周期向上的發展機遇
    鉀肥價格受全球宏觀因素影響
    鉀肥作為全球范圍流通的資源品,其價格歷年都和全球通脹預期相關。
    一方面,鉀肥作為大宗品其價格上漲是通貨膨脹的組成部分,另一方面,生產企業在發生通脹的預期下偏好“庫存化”商品,進一步加劇了產品價格的上漲。
    鉀肥&國際農產品價格顯著正相關
    國際農產品價格上行推漲鉀肥價格。鉀肥價格與以玉米、大豆、小麥為代表的農產品國際價格走勢關聯性較強
    農產品價格上行對于鉀肥需求起到促進作用,作物價格上漲時,農民耕種、施肥意愿強烈,經銷商備貨積極,刺激鉀肥需求上行
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    俄烏沖突背景下,鉀肥景氣將強勢運行
    展望國際形勢,白俄羅斯被歐美制裁事件持續升級影響鉀肥供給,俄羅斯烏克蘭摩擦加劇,俄羅斯受到SWIFT制裁,影響鉀肥出口,全球占比40%左右的供應量受到沖擊,疊加宏觀因素,預期鉀肥景氣將延續
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    國內外氯化鉀價格強勁上漲
    氯化鉀價格上升明顯。氯化鉀市場價格在2020年觸底后快速抬升,2022.4.24,國內鉀肥價格4550元/噸,東南亞鉀肥價格815美元/噸,均有大幅提升
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    國內氯化鉀產能平穩,產量下滑
    2021年我國氯化鉀產能為950萬噸/年,受天氣原因與限產限電因素影響,產量下滑,2021年為670萬噸,我國鉀肥高度依賴進口,2021年進口量高達757 萬噸,高于產量
    目前氯化鉀庫存處于低位,市場需求旺盛
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    2022年我國鉀肥海運進口大合約單價創新高
    鉀肥進口合同簽訂,單價創近年新高。2022年2月15日,我國鉀肥談判小組與國際鉀肥供應商加拿大鉀肥公司(Canpotex)達成一致,確定2022年度我國標準氯化鉀進口價格為到岸價590美元/噸,有效期到2022年12月31日,其他條款不變。當前全球鉀肥價格處于歷史高位,我國簽訂的590美元/噸的海運大合同單價創近年新高
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    氯化鉀主要生產企業
    我國有10余家氯化鉀生產企業,集中在鉀鹽產地青海地區,大多為年產10-30萬噸的小規模廠商
    氯化鉀規模生產企業為鹽湖股份(500萬噸/年),藏格礦業(200萬噸/年)、亞鉀國際(100萬噸/年)、東方鐵塔(50萬噸/年)
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    磷肥:磷礦-磷肥格局重塑,價值資源重估
    磷肥為重要的農業化肥
    磷肥主要包括磷酸一銨和磷酸二銨。料漿法中,每1噸磷酸二銨/磷酸一銨需要0.14噸合成氨,1.3噸硫酸,1.8噸磷礦石。傳統法中,每1噸磷酸二銨需要 0.22噸合成氨,0.48噸硫磺,1.53噸磷礦石;每1噸磷酸二銨需要0.135噸合成氨,0.46噸硫磺,1.47噸磷礦石。上游磷礦石約63%用作生產磷肥,剩余用于碳酸鹽、黃磷、其他磷化物。
    磷肥的作用是使樹木莖枝堅韌,促使花芽形成,花大色艷,實早熟,并能使樹木生長發育良好,多發新根,提高抗寒、抗旱能力。
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    我國為全球第一大磷礦石生產國
    全球70%的磷礦石儲量在摩洛哥和西撒哈拉,我國磷礦石儲量僅占世界4.5%,但我國為第一大磷礦石生產國,2020年產量約為9000萬噸,占比世界產量約40.4%,全球磷肥一體化較為完整,磷礦石生產多也多為磷肥生產國,因此,我國也是磷肥主要生產國。
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    磷肥全球貿易網絡
    磷肥全球主要供應國與磷礦石主要供應國相當,磷肥一般就近使用磷礦石進行生產,因而具備地區分布的差異 。
    磷肥主要進口國為巴西、印度、美國等磷礦資源量少,而農業生產較為旺盛的國家。
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    中國供給側改革倒逼磷肥行業出清
    2016年后,由于化肥農藥零增長戰略實施,以及供給側改革持續深化,我國磷肥產能產量快速下滑 ;
    2016-2021年,我國磷酸一銨產量由2334萬噸下降到1063萬噸,下降比例在54.4%,磷酸二銨產量由1828萬噸下降到1470萬噸,下降比例在19.6%。
    中國磷肥出口體量巨大
    2011-2016年,由于我國磷肥產能產量的過快增長,導致供給過剩,催動磷肥出口量顯著增多,磷酸一銨/二銨合計出口占產量比例2011-2018年從23.6%增長到44.2%以上,其后幾年依舊維持在30%以上,我國磷肥整體出口體量巨大
    2021Q2以來,由于海外磷肥需求緊俏,國內外價格拉大,國內出口急劇增長,進而帶動國內磷肥價格過快上漲。為了推進化肥的“保供穩價”,Q4以來,化肥出口從過去的商檢改為法檢,出口周期大幅拉長,我國磷肥月度出口量銳減。2022Q1,國內正值春耕旺季,國內磷肥出口依舊被壓在底部,從而使國內外價差明顯拉大,預計隨著春耕旺季的過去,國內磷肥出口有望部分“放開”。
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    磷化工企業主要產能(2021年)
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    氮肥:供需平衡運行,景氣度有持續支撐性
    尿素是重要的農產品用肥
    尿素,又稱脲、碳酸酰銨或碳酸酰二胺,由氨和二氧化碳在高壓下合成,約含46%氮,是最常用的脫水氮肥產品。尿素的用途主要分為農業用和工業用兩類, 農業需求指直接施用于農作物的尿素,工業需求主要包括用來加工復合肥、人造板、三聚氰胺、煙氣脫硝、車用尿素、氰尿酸、尿醛樹脂等。尿素按原料不同分類,國內主要以煤制尿素以及天然氣制尿素兩種最為常見,其中煤炭則是尿素的重要上游原料之一,占煤制尿素生產成本的60%以上。
    氮肥的作用主要是促使樹木茂盛,增加葉綠素,加強營養生長。如氮肥太多會導致植物組織柔軟、莖葉徒長,容易受到病蟲侵害,導致耐寒能力降低。缺少氮肥的植物會比較瘦小,葉片黃綠、生長緩慢、不容易開花。
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    尿素化工企業主要產能(2021年)
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    風險提示
    全球農業需求不及預期;
    國內化肥擴產放開;
    行業礦石資源擴產放開。
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