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    小心!農作物暴漲暴跌背后:投機力量正扭曲價格?

    財聯社消息,在今年全球農作物價格的潮起潮落背后,似乎總有一張投機力量的大手,在加劇著行情的演變。

    過去三個月,玉米和小麥的基準期貨價格分別下跌了24%和27%,大豆期貨在這段時間里下跌了14%。盡管農作物價格從年內的歷史性高位回落,本身是再為正常不過的事情,但不少分析人士表示,最新這一輪的快速下跌,可能已經令這些商品的價格低于了由供求基本面決定的合理位置。

    換言之,今年一季度在農作物市場上興風作浪,助推價格飆升的對沖基金和其他投機者,如今的競相撤離和獲利了結行為,很可能也再度扭曲了這一領域的定價!

    農作物市場投機熱盛行

    今年早些時候,由于擔心通脹和與俄烏沖突有關的供應問題,基金經理紛紛涌入商品期貨市場,押注價格會上漲,從而全面推高了大宗商品價格。

    在此期間,農作物無疑是最容易受到市場投機力量影響的領域之一。在俄烏危機爆發后不久,小麥和大豆價格就陸續創下紀錄高位,玉米也攀升至了歷史高位附近。

    大宗商品研究機構Peak Trading Research的負責人Dave Whitcomb表示,“對沖基金一直是農產品市場的價格推手。我們看到,他們的行為和價格走勢之間的相關性最高!

    事實上,早在2020年秋季,押注農產品價格上漲就已經成為了華爾街的熱門押注——在擺脫疫情封鎖后,來自各主要經濟體的需求不斷攀升,食品進口商急于補充庫存、而農作物收成又偏偏不佳,導致對沖基金和其他投機者扎堆涌入。

    根據Peak Trading結合CFTC持倉報告編制的數據顯示,截至2021年初,對沖基金和其他投機者在13個農產品市場上累計押注了有史以來最大規模的看漲頭寸(以合約數量衡量)。

    雖然在今年俄烏沖突爆發之前,此類交易的受歡迎程度較去年有所降溫。但隨著戰事爆發后農作物價格大漲,3月份投機者的押注規模又再度激增至了近570億美元,為逾11年來最大。

    甚至于不少美國散戶投資者也加入了這場狂歡,他們向一個持有小麥期貨的基金——Teucrium小麥ETF注入了大量資金,以至于該ETF在3月初一度出現無份額可售的局面。

    該ETF的資產規模迅速從俄烏沖突爆發前的約8620萬美元,膨脹至了5月時的7.23億美元,甚至一度成為了美國散戶大本營——Reddit的WallStreetBets論壇上討論熱度最高的投資標的之一。

    成也投機、敗也投機?

    眾多資本在今年上半年涌入農產品期貨市場的原因,不僅僅是為了炒作供需緊張關系而買漲獲利,同時也將農產品投資視為了重要的抗通脹資產類別。然而,他們的集中涌入,也極大程度上扭曲了農產品市場的合理定價。

    參與實際農作物生產、貿易和消費的群體(如農民和食品生產商)之間的期貨交易往往是平衡的。但投機客的目的則是想要在價格變動中獲利,而不是套期保值管控風險——當他們中的很多人開始進行同一方向的押注時,便會使市場失去平衡,并放大價格變動。

    這很大程度上導致了農產品市場在今年內長時間的定價扭曲:這些投機熱潮在極大程度加劇了一季度農作物價格升勢的同時,可能也放大了如今的跌勢……

    在期貨市場上,隨著美聯儲接連宣布激進加息以減緩消費抑制通脹,農作物價格近幾個月遭遇了猛烈拋售。美元走強使得大宗商品對進口商來說更加昂貴,加上對經濟衰退前景的擔憂,促使交易員解除了多頭押注。Peak Trading表示,到7月底,相關押注幾乎已完全被解除。

    高盛分析師則表示,當前的市場拋售已經“與實物基本面脫鉤,是由金融清算推動的”。

    而這也令不少業內人士擔心,當前過于迅猛的拋售可能并未反饋出農作物供應所面臨的那些真正風險:包括俄烏間持續的軍事沖突、不斷惡化的天氣以及世界各地的低庫存。

    盡管烏克蘭本周運出了自俄烏危機爆發以來的第一批糧食,但分析人士警告說,允許從黑海安全通行的糧食協議仍可能隨時會破裂。即使它能維持下去,也需要幾個月的時間來清理積壓在烏克蘭谷倉里的糧食。

    與此同時,有紀錄以來最熱的夏季天氣和干旱正威脅著美國的農作物生長。高盛分析師周三在一份報告中寫道,過去六周,玉米、大豆和春小麥的狀況幾乎每況愈下。他們估計,如美國農作物產量下降2%至3%,可能會將玉米和大豆庫存相對于消費量的比例推至歷史低點。

    摩根大通分析師則表示,當前的價格崩潰“掩蓋了全球農業貿易流動的嚴重混亂,而且絲毫沒有減輕到2023年實物供應面臨短缺的風險!

    小摩預計,糧食價格可能已經下降到生產成本以下,由于供應問題,谷物價格將有20%到30%的上升空間。

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